華研中商研究院觀點：

主題詞：證券

    證券行業(yè)：市場回暖助業(yè)績快速增長

    上周上市券商披露7月財務數(shù)據(jù)，受益于市場反彈與成交量快速放大，上市券商實現(xiàn)凈利潤22億元，環(huán)比增長18%(扣除宏源)。中小券商增速普遍較快，其中長江、宏源增速超出預期，我們也因此上調(diào)這兩家公司的盈利預期。大券商中，招商、廣發(fā)和華泰增速相對較快；中信、海通基數(shù)較高，業(yè)績有所下滑。廣發(fā)啟動定向增發(fā)，盡管再融資將攤薄公司短期業(yè)績，但將迅速提升公司資本實力，提升公司長期競爭力。華泰證券公布中期業(yè)績。上半年實現(xiàn)凈利潤14.2億元，同比下降19%，公司IPO后顯著增加自營規(guī)模，導致自營虧損。券商股從最低點反彈已達到20%，超額收益5%，在市場持續(xù)反彈的邏輯下，我們?nèi)詧猿?一點兩線"的投資思路。"一點"即首推遼寧成大，"兩線"即"尋找彈性"，選擇為宏源、長江和廣發(fā)；"尋找安全邊際"，選擇為國元、海通和中信。（.國.泰.君.安）

    水泥行業(yè)：淘汰產(chǎn)能不改行業(yè)投資價值

    2010年8月5日，工業(yè)和信息化部對2010年包括水泥在內(nèi)的18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單予以公告。公告名單中的水泥總產(chǎn)能為1.07億噸，其中熟料產(chǎn)能約7700萬噸，該數(shù)量低于預期。在公告中，涉及我們重點關注的上市公司的有：亞泰集團60萬噸產(chǎn)能、天山股份32萬噸產(chǎn)能、青松建化30萬噸產(chǎn)能。這些落后產(chǎn)能占公司全部產(chǎn)能的比例較小，且目前大多已不再運轉，對公司業(yè)績影響不大。公告中的淘汰落后產(chǎn)能目標占2009年全年產(chǎn)量的6.6%，其中，這一比例較高的地區(qū)依次為華北13.4%、東北8.1%和華南6.7%。我們認為，華北地區(qū)的淘汰力度相對較大，有利于大企業(yè)提高集中度，改善區(qū)域內(nèi)供求關系和議價能力，可能受益較大。維持對水泥行業(yè)"推薦"的投資評級。個股方面，我們首推業(yè)績受新疆水泥需求增長推動的天山股份、青松建化，其次是華北區(qū)域龍頭、產(chǎn)能增長較快的冀東水泥，以及受益于華東行業(yè)景氣度向好的海螺水泥。（.平.安.證.券）

    造紙印刷：淘汰產(chǎn)能提升行業(yè)景氣

    本次淘汰落后產(chǎn)能沒有涉及一家上市公司，一方面說明上市公司對環(huán)保工作比較重視，另一方面也說明國內(nèi)造紙企業(yè)整體上離清潔生產(chǎn)還有很長的路要走。此外，為確保完成"十一五"（2005年－2010年）節(jié)能減排目標，工業(yè)和信息化部向各地方政府下達2010年18個行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標任務，將造紙行業(yè)的淘汰目標從之前的53萬噸提高至432萬噸。工信部將淘汰落后產(chǎn)能消化到企業(yè)，為確保完成淘汰工作奠定堅實的基礎，也是對前一階段進展緩慢的有力推動。我們認為，全國各地如期在9月底完成的可能性大大增強。主要淘汰的對象為低端印刷紙、包裝紙、草漿等，以及主要分布在河南、陜西等看，除對太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、岳陽紙業(yè)、景興紙業(yè)等主流公司有著正面的影響外，銀鴿投資、美利紙業(yè)處于淘汰落后產(chǎn)能的輻射區(qū)域，至少在短期內(nèi)將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的預期。